Volatilità. Le Strategie del Comitato di Asset Allocation
Per navigare nell'attuale panorama economico è fondamentale non inseguire i mercati, ma lasciare che siano loro a guidare le decisioni. Questa è la filosofia adottata dal nostro Comitato di Asset Allocation che, come avviene ogni trimestre, si è riunito per riesaminare le prospettive a 12 mesi delle principali asset class.
Durante il suo ultimo incontro trimestrale, il nostro Comitato di Asset Allocation (CAA) ha evidenziato come i recenti e significativi movimenti dei mercati siano stati principalmente influenzati dalle decisioni di politica monetaria delle banche centrali, da dinamiche politiche e geopolitiche, oltre che da importanti rotazioni settoriali.
Questi movimenti, spesso imprevedibili e difficili da gestire, mettono alla prova le convinzioni fondamentali, di medio termine, di molti investitori. Anche se il contesto attuale è generalmente favorevole all’assunzione di rischio, il nostro CAA ha deciso di adottare un approccio prudente al fine di evitare un'eccessiva esposizione, anche su posizioni ritenute sicure.
Dinamiche geopolitiche e tecniche
Nel contesto attuale, il nostro CAA continua a sostenere che gli Stati Uniti siano sulla strada giusta per un soft landing dell'economia. Tuttavia, i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine potrebbero risultare troppo bassi. Parallelamente, la cautela sulle materie prime cresce a causa del rallentamento globale previsto.
L’escalation del conflitto tra Israele e Iran ha recentemente spinto gli investitori verso il petrolio, l'oro e altri beni rifugio. Questa situazione critica potrebbe destabilizzare il nostro scenario di base sugli Stati Uniti, soprattutto se eventi come lo sciopero dei lavoratori portuali americani dovessero trasformarsi in shock di mercato per crescita e inflazione.
Guardando al contesto internazionale, la Cina ha annunciato uno stimolo monetario e un aumento della spesa fiscale significativi. Tuttavia, il CAA resta cauto, aspettando di vedere l'effettivo impatto di queste misure sull'economia cinese. Nonostante ciò, un'ondata di investimenti ha portato l'indice azionario della borsa cinese, il CSI 300, a registrare un aumento del 25% in una sola settimana.
Inoltre, un simile shock tecnico ha messo in discussione uno dei nostri temi di investimento che all’inizio dell’anno avevamo individuato per il 2024. Ritenevamo, infatti, che le piccole e medie imprese giapponesi potessero offrire un'opportunità di investimento a lungo termine attraente, grazie alla rivoluzione in atto, in Giappone, sul tema della governance aziendale. Tuttavia, l'elevato volume di operazioni di carry trade in yen ha sempre rappresentato una minaccia costante e con l'aumento dei tassi di interesse giapponesi, la conseguente chiusura di numerose di queste operazioni ha provocato, durante l'estate, un crollo dei titoli sulla borsa di Tokyo e non solo.
Infine, oltre alle dinamiche geopolitiche e di natura tecnica, l'imprevedibilità dei mercati è amplificata dai dati economici contrastanti. Sebbene i dati sull'occupazione negli Stati Uniti della scorsa settimana abbiano sostenuto la nostra previsione di soft landing, altre recenti pubblicazioni, inclusi altri dati legati alla creazione di nuovi posti di lavoro, raccontano una storia diversa. Quando il ciclo economico cambia, i mercati possono reagire in modo imprevedibile ai dati pubblicati.
Sensibili al rischio
In un contesto di tensioni geopolitiche elevate, ignorare il rischio è un lusso che gli investitori non possono permettersi. Il nostro CAA, piuttosto che cercare di prevedere e anticipare questi eventi, si concentra sulla sensibilità al contesto di rischio. Quando il mercato si concentra su eventi o investimenti specifici, anche piccoli cambiamenti politici o lievi variazioni nei dati economici possono innescare movimenti di mercato sproporzionati. Elezioni presidenziali statunitensi combattute, cambiamenti sincronizzati nei cicli globali dei tassi d'interesse e delle attività economiche, insieme a un'inflazione ancora persistente, aumentano il rischio di essere colti di sorpresa.
Investire non significa solo avere opinioni sulle prospettive fondamentali, ma anche implementarle con prudenza, specialmente nell'attuale contesto.
è fondamentale prestare attenzione alle posizioni troppo affollate, anche quando si allineano con le convinzioni fondamentali. Quando le asset class di riferimento sono sotto i riflettori o prezzate a valutazioni corrette, suggeriamo di mantenere esposizioni al rischio moderate. Sebbene la volatilità a breve termine possa offrire opportunità per sovrappesare alcune posizioni, per navigare nell'attuale panorama economico, è fondamentale non inseguire i mercati, ma lasciare che siano loro a guidare le decisioni.
Coloro che sono ottimisti, nel lungo termine, sul Giappone, scettici sulla crescita della Cina o pessimisti sulle obbligazioni a lunga scadenza hanno già beneficiato di tali opportunità. Prestiamo quindi attenzione ad un allargamento significativo degli spread del credito o ad un ritracciamento nei mercati azionari come segnali per rafforzare ulteriormente le nostre view fondamentali.